据港交所披露，近日，富景中国控股有限公司（简称“富景农业”）再次向港交所递交招股书，独家保荐人为均富融资有限公司。据悉，公司自2021年以来曾多次递表港交所。

(资料图片)

招股书显示，富景农业从2012年开始在山东省青岛市莱西市经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务，2016年开始大规模生产盆栽蔬菜农产品，年产能超过一百万盆。按销售收益计算，2022年，富景农业在山东省的市场份额为14.8%，是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商。

招股书显示，本次发行前，公司控股股东张永刚持股68.41%，耿琦持股18.72%，李长柏持股4.46%，其中耿琦是张永刚同居配偶耿娟的胞姊╱胞妹。据招股书介绍，耿娟与张永刚同居俨如配偶，二人还分别持有青岛永正房地产开发有限公司40%及60%的股份。

发行前股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，公司拟募集资金用于扩大种植能力、建立专责有机基质生产基地、升级信息科技系统及提高营运效率、偿还银行借贷、一般营运资金。

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超8成收入来自山东

富景农业主要从事盆栽蔬菜农产品（其栽在盆内并以盆售出）的种植及销售，其盆栽蔬菜农产品主要包括茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、小白菜等29个叶菜品种，公司产品主要以“富景农业”品牌在市场上供应，销售地主要在山东省，2019年扩大至陕西西安及辽宁大连。

报告期内，富景农业的收益全部来自销售盆栽蔬菜农产品，2020年至2022年，山东省的销售额分别占其收入约87.1%、91.2%、90.3%的比例，2023年前五个月这一比例更是提高至92.5%。可见公司收入较为依赖山东省，业务存在一定地域性。

业绩方面，招股书显示，2020年至2023年前五个月，富景农业的收益分别约1.21亿元、1.55亿元、1.27亿元和0.56亿元，对应的期内溢利分别为4377.8万元、4730.3万元、3181.2万元和1837万元，其中2022年公司的收益及期内溢利双双下滑。

合并损益表，图片来源：招股书

2020年至2022年，富景农业的毛利率分别为45.8%、44.5%、44.1%，呈逐年下滑趋势，2023年前五个月，公司毛利率上升至44.4%。

公司的业务受到盆栽蔬菜农产品原材料成本波动的影响，2020年至2023年前五个月，富景农业的原材料成本分别占其总销售成本的50%左右，如果原材料供应短缺或涨价，可能会抬升公司盆栽蔬菜农产品的生产成本，从而影响公司的毛利率及盈利能力。

富景农业通过与独立第三方订立标准劳务外包合作协议书委聘分包商，在公司的管理及监督下，由分包商在种植基地从事种植过程中浇水、播种及运输等简单的劳务工作。报告期内，公司的分包劳工成本占同期总销售成本的40%以上。可见公司在生产方面较为依赖分包商。

公司主要销售成本明细，图片来源：招股书

2020年至2023年前五个月，公司向五大供应商作出的各年度采购总额分别占其采购总额约94.3%、99.7%、99.7%及99.9%，其中向最大供应商作出的各年度采购额分别占其采购总额约70.3%、62.9%、50.8%及52.8%，供应商集中度较高。如果公司与主要供应商之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

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依赖五大客户

蔬菜是人们日常饮食的必需品，消费频次高，市场空间大。蔬菜栽培方法包括露地蔬菜栽培、水培、盆栽种植等，中国最普遍的蔬菜栽培方法是露地蔬菜栽培，也就是在土壤中种植蔬菜。由于蔬菜的生产率及新鲜度较高，盆栽种植也越来越受欢迎，但占比依然很低。

据弗若斯特沙利文数据，2017年至2022年，盆栽蔬菜农产品的销售收益由约15.2亿元增长至40.69亿元，复合年增长率约为21.8%。按蔬菜净重计算的销量来看，2022年中国盆栽蔬菜农产品的总销量占蔬菜农产品总销量的比重低于0.1%。

从竞争格局来看，富景农业所处的盆栽蔬菜农产品行业高度分散，有众多参与者，行业竞争激烈。富景农业主要通过分销商网络销售盆栽蔬菜农产品，公司的分销商再将产品转售至山东省、西安市及大连市的逾1000名客户，其中大部分为酒店及餐厅。同时公司也向中国的酒店及餐厅等终端客户直接销售少量产品。

于往绩记录期间，公司售予分销商的销售分别占其收益的约99.7%、100%、100%及100%，占比非常高，一旦分销商减少、推迟或取消订单，或者主要分销商与公司之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

按销售渠道划分的销量及平均售价，图片来源：招股书

2020年至2023年前五个月，富景农业来自五大客户的各年度总收益分别占各年度总收益的56.1%、66.3%、67.3%及68.8%，占比较大。如果公司向主要客户的销售减少或终止，可能会影响公司的业务及财务状况。

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结语

作为盆栽蔬菜农产品种植及销售商，富景农业超8成收入来自山东省，存在明显的地域性特征，且公司在生产上较为依赖分包商，销售方面较为依赖分销商，公司的供应商及客户集中度均较高，这也给其经营稳定性埋下隐患。在行业高度分散且竞争激烈的盆栽蔬菜农产品市场，富景农业想要“杀出一条血路”，依然面临不少困难。

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